Ларри Саммерс советует не игнорировать страхи финансовых рынков | Финансы
Они поняли всю тяжесть и опасность кризиса 2008 года еще задолго до Федрезерва.
Рынки зачастую волатильны в конце года, а с приходом нового года страсти утихают. Но не в этот раз. Американские и европейские фондовые индексы закрылись в пятницу с понижением после масштабного падения в течение недели, не помог и благоприятный отчет по рынку труда в США. На минувшей неделе панику в инвестиционном сообществе спровоцировало падение валютного курса юаня и обвал китайских акций. Цены на нефть также продолжили снижаться, несмотря на обострение конфликта между Ираном и Саудовской Аравией. Неделя, когда плохие вести с рыночных полей не покидали первых полос отраслевых изданий, миновала. Но вопросы остались. В какой степени аналитикам и политикам следует ориентироваться на спекулятивные рынки, как на индикаторы будущей динамики? Стоит ли беспокоиться о возможном охлаждении мировой экономики? Рынки более волатильны, чем фундаментальные факторы, на которые они реагируют. Экономист Пол Самюэльсон еще полвека назад отметил: «фондовый рынок предсказал девять из последних пяти рецессий».
Бывший министр финансов США Роберт Рубин был прав, регулярно уверяя беспокойных политиков из администрации Клинтона в том, что «рынки непостоянны, а рост сменяется падением и наоборот», когда очередной всплеск волатильности провоцировал неуместный оптимизм или излишнюю тревожность. Наиболее успешные руководители управляют своими компаниями, ориентируясь на долгосрочную прибыльность, а не на ежедневные колебания стоимости акций. А политикам, соответственно, следует концентрироваться на укреплении фундаментальных экономических показателей, а не на устранении краткосрочных флуктуаций. И все же рынки постоянно оценивают будущее и отражают мнение огромного количества людей, поэтому они часто являются ценным источником информации о меняющихся условиях. Исследования показывают, что прогнозные рынки лучше предсказывают результаты выборов, чем опросы общественного мнения. Голливудские студии часто используют их, чтобы оценить успех будущего фильма.
Политики, игнорирующие рыночные движения как спекулятивные, зачастую допускают серьезную ошибку. Рынки поняли, насколько опасен кризис 2008 года задолго до Центробанков. Они уловили нежизнеспособность фиксированных валютных курсов в Великобритании, Мексике и Бразилии, тогда как власти еще долго отрицали очевидное, они разглядывали охлаждение или рецессию раньше аналитиков бесчисленное количество раз. Да, иногда они посылают ложные сигналы, поэтому слепо доверять им все же не стоит. Однако сложно заметить надвигающуюся бурую, если ориентироваться исключительно на общепринятые стереотипы. Согласно отчетам экономистов по всем крупным странам за последние несколько десятилетий, в 220 случаях за годом экономического роста следовал спад. Неоднократно Международный валютный фонд предсказывал рецессию в апреле успешного года.
К сигналам нужно относиться серьезно, когда они длительные и исходят от различных рынков. Например, сейчас все кругом указывает на то, что инфляция в США, Европе или Японии не достигнет целевых уровней в этом десятилетии. Особенно тревожит тот факт, что рынки отказываются расти на казалось бы хороших новостях. Вполне возможно, что события в Китае отражают рыночную психологию и неуклюжую политическую реакцию, а падение на мировых рынках — это следствие и наглядный пример временных факторов. Но не все так гладко. За последний год, по данным официальной китайской статистики, 20% роста приходится на сектор финансовых услуг, который сейчас в процентном отношении к ВВП сопоставим с финансовым сектором Великобритании, а уровни задолженности в Китае чрезвычайно высоки. Вряд ли это как-то согласуется с понятием «здорового или устойчивого экономического роста».
В последние годы экономика Китая росла в основном за счет огромных инвестиций в инфраструктуру; в период с 2011 по 2013 годы страна залила больше цемента и бетона, чем США за весь двадцатый век. Это тоже крайне неустойчивый тренд. Даже если его заменить сектором услуг, вклад Китая в спрос на мировых рынках сырья будет падать. Опыт подсказывает, что лучший индикатор экономических перспектив страны — это решения, которые принимают ее граждане о том, где хранить сбережения, на родине, или заграницей. Юань сейчас снижается, потому что китайцы стремятся вывести деньги заграницу. Если бы регулятор не использовал валютные резервы для проведения интервенций, юань сейчас бы стоил еще дешевле.
Традиционно, события на международной арене не оказывают существенного влияния на экономики США и Европы, потому что они компенсируются монетарной политикой. Американская экономика уверенно росла во время азиатского финансового кризиса, поскольку Федрезерв снизил учетную ставку. Сейчас ставки практически во всех развитых странах близки к нулю, таким образом, эта мера противодействия им уже не доступна, и внешние экономические проблемы будут оказывать более выраженное прямое воздействие на положение дел в этих экономиках. Учитывая масштабы китайских рынков, их потенциальную волатильность и ограниченные возможности для монетарного маневрирования, можно смело говорить о том, что глобальные риски для экономической динамики в США, Европе и многих развивающихся странах велики как никогда. Иными словами, политикам нужно надеяться на лучшее и готовиться к худшему.
Ларри Саммерс, профессор Гарвардского университета и бывший министр финансов США.
Подготовлено Финансы по материалам The Financial Times Источник: Финансы — Новости рынка Forex
Читайте также:
